近日，资管新规细则出台，相较4月总体纲领性文件，本次细则将此前许多模糊地带给予更清晰规定，对于需要整改的金融资产给予相对缓和的调整空间，总体上避免了一刀切式的管控机制，适当缓解市场流动性和情绪。保险板块此前相对受资管新规影响较小，但目前估值已处于历史大底阶段，有望在情绪复苏和负债端风险出清后迎来反弹空间。截止5月底，行业可运用资金余额中，其他资产占比39.35%，较17年底有所回落。我们认为，当前保险资金配置非标资产结构基本饱和，且所投资产资质审核严格，风险总体可控。截止17年底，新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安非标资产投资占总投资资产比例达35%，18.8%，11.6%和13.7%，基本为3A级资产。
当前板块估值仍然较低，18年P/EV0.92倍。我们认为前期负债端风险伴随5、6月新单回暖基本出清，下半年风险重点转向资产端，但资管新规细则落地，整体行业压力适度缓解，保险板块仍然值得重视。
风险提示：利率受突发因素影响波动超预期。
