【2018-06-29】【出处】国信证券
洋河股份(002304)重大事件快评:海天产品升级换代 蓝色经典提价助力腾飞
事项：
据微酒6月25日报道：7月1日起，洋河将同时上调海之蓝、天之蓝、梦之蓝出厂价及终端供货价。其中，出厂价方面，海之蓝上涨4 元/瓶，天之蓝上涨6 元/瓶，梦之蓝M3、M6、M9 分别上涨5 元/瓶、5 元/瓶和10 元/瓶；终端供货价方面，海之蓝上涨60 元/箱 ，天之蓝上涨100 元/箱，梦之蓝M3、M6 分别上涨110 元/箱、140 元/箱，平均涨幅达到百元，M9 更是大幅提高600 元/箱。此外，据洋河梦之蓝社区6 月25 日晚间发布公司海之蓝、天之蓝最新5.0 版本产品。
评论：
海天产品升级换代，内外兼修保提价顺利
海、天系列自2003 年上市已有15 年，经过4 次升级换代，此次公布的产品是最新5.0 版本。从外观来看，5.0 版本的海天产品除新版酒瓶变大外，海之蓝商标从“洋河蓝色经典”变成“YANGHE SPIRIT CLASSIC”，天之蓝酒瓶采用磨砂材质，触及更有质感；此外，公司对产品防伪标志上有了最新突破，海天产品瓶瓶有红包，扫码出来的是“苏酒生态圈”小程序红包且可以正常领取，这一点很难被模仿和抄袭。从内在品质看，用更优的基酒、更好的陈酒、更多的特级酒实现更高的绵柔酒质，使得产品在香气、口感、后味三个方面进行全面升级。此次产品升级换代利于推动蓝色经典提价，确保提价顺利实施。
小步快跑式提价利于理顺价格体系，推动蓝色经典结构化升级
从此次提价来看，蓝色经典产品出厂价提高3-5 个百分点。终端提价幅度高于出厂价，利于提升经销商渠道利润，提高经销商经营积极性，利于蓝色经典动销，巩固并深化厂商合作关系。此外，公司为此次提价做了大量的事前准备和铺垫工作，给消费者和市场充分预期，加之此时正是销售淡季，消费者对价格没有那么敏感。此次提价利于理顺蓝色经典价格体系，明确区隔海之蓝、天之蓝、M3、M6、M9 的价格，实现整个蓝色经典结构化升级，整体价格带上移。
蓝色经典系列销售占比在稳步提升，目前占比超70%。最新数据显示，18Q1 占比进一步提高，未来有望提升到80%以上。目前海天梦占蓝色经典销售额比重约为4:3:3，海之蓝已成为白酒行业100 元-200 元价格带的超级大单品，天之蓝在400 元-600 元价格带处于领先地位。18 年以M3 为代表的次高端产品增长将会加快。此外，公司将会对M3 和M6 升级在突破，加强梦之蓝国际版的开发、招商及推广工作；聚焦整合优化苏酒、双沟珍宝坊、柔和双沟三大核心品牌，针对高中低三个价位段，高效释放双沟的品牌势能；复兴洋河大曲和双沟大曲等老名酒，加强红酒势能提升，强化健康白酒概念。未来的目标是将梦系列打造成中国超高端白酒的标杆，成为百亿俱乐部一员。
省内苏北海升天苏南天升梦，叠加新江苏市场拓展顺利助力腾飞
受益于消费升级及江苏经济发展水平提升，江苏省内苏北消费呈现出海之蓝升级到天之蓝，苏南市场消费呈现出天之蓝升级到梦之蓝的趋势。省外梦之蓝发展迅速，最新数据显示18Q1 省内外比重已提升至7:3，预计二季度梦之蓝整体仍保持50%以上增速。
公司省外市场继续聚焦打造“5+2”的规模市场，用板块市场驱动和引领更大样板市场，由点成线，线成面，面成市的省外市场发展路径。占省外营收70%以上的新江苏市场，其数量从2015 年297 个扩展到目前的495 个，扩大新江苏市场的覆盖面，到2020 年建成深度的全国化市场。目前安徽、浙江、上海等是全区域新江苏市场，省外市场中销售额排名前三的是河南、山东、安徽，销售增速前三位是山东、河南、安徽。目前省内外营收比重约5:5，到2020 年省内外营收比重有望达到3:7。
整体而言，我们看好公司梦系列的增长及新江苏市场拓展，预计公司2018-2020 年EPS 分别为5.47/6.70/8.08 元，对应25.1/19.5/16.1 倍PE，维持“买入”评级。
