货币宽松加码，资金跨季无忧。6月20日国务院常务会议再提定向降准并指出要保持流动性合理充裕。6月24日央行宣布定向降准0.5个百分点，释放资金7000亿元支持“债转股”和小微企业融资，降准将于7月5日起实施，货币宽松加码，可以一定程度支持实体融资、缓解信用压力。近期贸易战再次升温，央行称成立国际金融风险跟踪组，同时在公开市场加码投放，再考虑到月末央行准备金付息、财政开始支出等因素，资金有望平稳跨季。
享受债市慢牛，坚守利率、高等级。我们坚定看好债市慢牛行情，理由是6月以来高频数据显示供需双双转弱，下半年经济增长承压，资本约束和金融监管背景下融资增速回落，资金供求改善，而随着美国的加息和中国经济的减速，中美利率也将分道扬镳。此次降准释放的是银行表内资金，而今年以来大幅萎缩的融资主要来自影子银行，这些融资要回表还会受到信贷和监管政策限制，这意味着降准对信用压力的缓解、对社融的支撑作用或相对有限，经济下行压力和信用风险依然存在。因此，在货币宽松、基本面下行和违约风险上升的背景下，利率债和高等级信用债仍是配置首选，而对低等级信用债仍需保持谨慎。
