【2018-05-29】【出处】中金公司
金风科技(002202)调研纪要:技术创新推进降本增效 风电竞价政策推进平价上网
要点
金风科技于5月25日组织了分析师见面会，管理层介绍了公司在产业链成本控制方面的努力，并针对近期风电政策的理解以及公司未来发展策略与大方向进行了沟通。要点包括：
积极协调产业链上下游公司，多角度降低风电成本。公司积极探索多层面的成本控制，包括1）协调并帮助上游的零部件供应商进行存货管理，降低风机制造成本；2）协调下游风电运营商有效管理风机交付时间点，将行业平均400天的交付时间压缩至90天，降低资金占用成本。通过推动产业链成本的降低，公司将有望和上下游共享拓展出来的利润空间。
风电竞价上网政策推动降低项目成本，促进创新，加速平价上网。针对近期能源局出台的风电竞价上网政策带来的风电开发市场变动，公司旗下的天润风能预计将凭借在海外市场多年类似风电项目竞价中积累的经验从容应对。政策中对于地方政府、国网公司各自责任的明晰，有望规范项目获取的中间环节，降低前期成本。而竞价方案对于电价和技术条件的重视，将有利于先进风机制造商和运营商强强联手，促进风电技术创新，加速风电成本下降实现平价上网。
大数据+工业互联网助力生产及运维环节降本增效，"两海战略"助力公司开拓未来发展方向。公司拥有在国内外长达20年的风电运营经验，积累的丰富数据资源通过与清华昆仑、亚马逊等多个平台的合作挖掘形成的运维服务技术，已经陆续实现在天润风能的运营平台落地。包括1）每半年一次的AI调校偏航；2）利用风场数字双胞胎从而实现预测性维护；3）以及通过风场非线性控制策略，实现效率提升。同时公司积极布局海上风电+海外市场的"两海战略"，促进公司风机+风电场运营+风电智能服务在全球市场的发展。
建议
综上所述，金风有望凭借其丰富的制造及运维经验，在日趋激烈的成本控制、项目资源竞争中保持优势，巩固龙头地位。维持A/H股推荐评级，A股目标价人民币23.9元，对应18/19年21.9/19.4倍P/E，对比当前股价（对应18/19年14.9/13.2倍P/E）有48%的上升空间；H股目标价港币17.4元，对应18/19年12.7/11.3倍P/E，对比当前股价（对应18/19年9.2/8.1倍P/E）有39%的上升空间。
风险
政策落实不到位，风机价格持续下降。
