【2018-05-28】【出处】东北证券
美的集团(000333)调研报告:产品领先、效率驱动、全球经营
产品领先。消费升级的过程中，一般会经历从"性价比产品"到"高品质产品"再到"用户体验好的产品"的三轮升级。目前美的在产品端的策略是从"性价比产品"走向"高品质产品"，以满足国内消费升级的下一波趋势。具体操作上，加大研发及智能化投入、研发投入。从做"产品"到做"好产品"，提高产品竞争力，加大中高端产品占比，优化产品结构。Q1公司空冰洗内销增速分别为40%、30%、20%，在转型过程中仍保持了良好增长。
效率驱动。T+3是以客户为导向的产销模式。目前公司T+3战略在洗衣机事业部取得了非常显着的成就。美的洗衣机业务仓库面积从顶峰期的120万平米下降至10万平方米，同时，存货周转速度也大幅提升。公司正在将T+3模式逐步推广至空调等其他事业部,进展顺利的话，预计公司人均产出，存货周转，运营效率都将明显提升。
全球经营。2017年，公司外销收入为1040亿元，增速62%，占比43%。中国是最大的家电消费国，美的是国内最大的家电生产商，制造竞争优势全球领先。目前公司在外销上一方面巩固传统渠道OEM业务，另一方面积极的建设海外渠道，加强自主品牌销售，在全球经营战略中掌握更强的主动话语权。
库卡中国区业务值得期待。2017年库卡实现营收35亿欧元，其中中国区营收6亿欧元，占比约为17%，考虑到国内是全球最大的机器人市场，且是增速最快的市场之一。随着美的和库卡的深度合作，预计中国区业务将快速增长。公司预计至2022年中国区营收可达15亿欧元以上，复合增长率20%。
盈利预测：预计公司在2018-2020年EPS分别为3.03元、3.50元、4.02元，对应的PE分别为17、15、13倍，维持"增持"评级。
风险提示：人民币汇率上升、原材料成本大幅上行
