【2018-05-15】【出处】东兴证券
四创电子(600990)博微特种产业园开工 深化电子器件领域布局
事件：
5月11日上午，四创电子博微特种产业园举行开工典礼。
博微特种产业园布局电子器件领域，显着提升雷达配套能力。
特种产业园集聚公司的印制版、高频微波基板等电子器件业务，达产后将显着提升雷达电子器件的配套能力，为未来军用、民用雷达国产化替代提供配套产能。特种产业园占地65 亩，总建筑面积近6 万平方米，建成后可实现年产10 万平米微波电路板和1000 万平方分米面积镀涂，成为国内重要的微波电路与表面涂装生产基地，为38 所、四创电子开展军民深度融合，打造新动能，实现高质量发展提供有力支撑。
38 所培育智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目。
智能停车库项目由38 所提供技术，四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好，利润规模逐步增长，达千万级别。38 所的太赫兹安检仪市场空间大，规模增长快，今年收入预计超过10 亿元，盈利能力很高。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。
38 所DSP 芯片打破国外垄断，性能超越国外同类产品。
近期38 所推出了实际运算性能业界同类产品最强的数字信号处理器——“魂芯二号A”。该芯片由38 所完全自主设计，在一秒钟内能完成千亿次浮点操作运算，单核性能超过当前国际市场上同类芯片性能4倍。
38 所资产注入空间较大
38 所18 年净利润预计11 亿，资产收购价格假设按照8 倍PE 测算，备考PE 目前约为14 倍。考虑到38 所DSP 芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间，给予40 倍PE，目标市值520亿，整体市值空间在1.6 倍以上。
结论：
我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为59.73 亿元、67.26 亿元和75.37 亿元，归母净利润分别为2.72 亿元、3.27 亿元和3.94 亿元，EPS 分别为1.71 元、2.06 元和2.48 元，对应PE 分别为36X、30X 和24X。目前估值优势明显，强烈推荐评级。
风险提示：雷达订单不及预期，公共安全业务增速不及预期。
