【2018-04-28】【出处】安信证券
奋达科技(002681)2017年年报及2018年一季报点评:货款回笼 现金流高增
账款回笼，经营性现金流大幅增长：据公告，2018Q1 公司经营性现金流量净额为4.3 亿元，YoY+1279.7%。我们分析，经营性现金流高增长，主要因公司回收前期货款，3 月末应收账款较期初下降45.8%，致2018Q1 销售商品与提供劳务收到的现金YoY+143.5%。考虑到一季度末，预收账款较期初增加111.1%，后续收入增长确定性较强，可保障公司充裕现金流。
受成本等因素影响，短期盈利能力承压：公司2017Q4 与2018Q1 业绩增速慢于预期，主要因为：（1）电子原材料价格上涨叠加汇兑影响，毛利率下滑。2017Q4 与2018Q1毛利率同比下降6.0pct/5.0pct。（2）人民币升值，财务费用增加。2018Q1 财务费用为4335.9 万元，去年同期仅为555.7 万元。若扣除汇兑损益，2017 年业绩YoY+33.0%。但长期来看，奋达基本面健康，我们认为阶段性币值波动属外在因素，无损其长期投资价值；假设未来原材料价格维持当前水平，随着产品结构优化，公司毛利率有望提升。
投资建议：我们预计，索尼等客户订单量逐步上升，将有力拉升欧朋达业绩；公司传统业务客户关系稳定，具备较强竞争优势；富诚达在手订单充足，随着协同效应显现，A 客户订单数量有望继续扩张。我们预计公司2018 年-2019 年的EPS 分别为0.38/0.46 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为12.16 元，对应2018年32 倍动态市盈率。
风险提示：原材料成本上涨，外观件材料急速迭代
