【2018-05-03】【出处】兴业证券
星宇股份(601799)2017年年报及2018年一季报点评:公司处于产品升级及进口替代的历史机遇期
事件：公司公告2017年报及2018年一季报，其中2017年营收42.6亿元，同比增27.2%；净利润4.7亿元，增34.3%。毛利率21.6%，增0.6pct，净利率11.0%，增0.6pct。2018Q1，营收11.8亿元，增21.8%；净利润1.3亿元，增32.0%。毛利率21.1%，增O.lpct，净利率11.1%，增0.8pct。
利润增长处加速通道，毛利率稳健上行。2017年公司归母利润4.7亿元，2015-2017年公司利润增速分别为7.6%、19.2%、34.3%，2016年至今公司业绩增长处于向上通道。2016年公司毛利率是上市以来最低为21.0%，2017年公司毛利率回升至21.6%，我们认为公司的毛利率仍将持续上行。
重要新老客户齐发力，2018年起公司延续高成长。公司2016年新接订单138项、2017年新订单72项，我们预计公司2016年新接订单将在2018年集中投产。2017年，公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，宝马2系后组合灯项目从2017年底起开始供货，公司在高中低端客户布局更加均衡。且一汽大众从2018年起进入前所未有的密集新产品周期，公司成长的持续性非常好。
大灯销售额加速增长，光源升级及智能化推动均价持续攀升。公司新获订单以大灯项目为主，新项目的量产将推动大灯销售额持续增长。此外公司的全LED大灯在2018年首次投产，新产品的不断推出及量产将推动公司均价的持续攀升。
公司正处产品升级及进口替代的历史机遇期。星宇股份在规模、技术、客户等方面均为国内供应商翘楚，目前全行业市场份额约8%，处于良好的的进口替代、扩张全球的历史机遇期。我们调整了盈利预测，预计2018-2020年公司EPS分别为2.17/2.92/4.03元，维持"审慎增持"评级。
风险提示：乘用车销量大幅下滑，出现重大生产质量事故，产品良率不及预期
