【2018-04-27】【出处】东北证券
华友钴业(603799)2017年年报点评:"钴"飞猛进 强力打造三元闭环
点评：1）手握资源，钴价飞涨大幅提高盈利水平。全年共生产钴金属量23720吨（含受托加工），其中自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%，大幅降低资源成本；公司全年共销售钴产品20663吨金属量，较去年20000吨持平，而全年低品位金属钴均价26.6美元/磅，同比大涨126%。公司钴产品实现毛利29.46亿元，同比增长400%！
2）三元前驱体放量，量价齐升增添新亮点。公司全年销售三元前驱体8330吨，较去年2493吨增长234%；17年三元前驱体单价8.21万元/吨，较去年5.38万元/吨增长53%，毛利率较去年提高11.62%。
展望：1）预计近年钴价依然坚挺，把控资源，积极拓产持续提高盈利。公司直接控制钴资源7万吨金属量，随着18年PE527项目3100吨金属量钴提炼产能释放，公司可实现2万吨金属量钴产能，若19年MIKAS扩建升级完成，可多贡献3700吨金属量钴的产能，公司钴产品盈利仍有强劲增长。
2）强力布局三元前驱体、锂电回收，形成三元闭环。公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证，已具备年产2万吨产能。15万吨三元前驱体生产项目计划2020年投产，近日又拟计划与LG打造两条共20万吨三元前驱体产能的项目。收购TMC70%股权，延伸三元锂电回收、认购AVZ股权，涉足锂资源探采。公司正着力打造钴+锂-前驱体-资源回收一条闭合的三元材料产业链。
盈利预测与评级：预计公司2018-2020年营收分别为184、250、334亿元，归母净利润分别为30、43、55亿元，EPS分别为5、7.27、9.2元，对应PE22倍、15倍、12倍，维持"增持"评级。
风险提示：产品价格波动，扩产不及预期，新能源汽车销售不及预期。
