【2018-04-23】【出处】东吴证券
立讯精密(002475)2017年年报点评:全年业绩高速增长 18年将继续多点开花
投资要点
品类持续扩张，全年收入、利润高速增长：公司围绕“老客户、新产品；老产品、新客户、新市场”的发展思路，保持连接器龙头地位的同时不断导入新产品，17年收入、利润都实现了高速增长：1）大客户17年AppleWatch出货量1800万左右，同比增长超过50%；2）下半年导入单价较高的Airpods，并且份额得到提升；3）声学、Type-C、Dongle继续贡献收入增量；4）通讯、汽车连接器产品同比分别增长56.8%、25.1%。
前期投入即将开花结果，利润率有望改善：公司17年资本开支35亿，同比翻倍，我们判断主要用于AirPods、LCP天线、无线充电、马达等新品的投入，对利润率有所影响。公司目前AirPods良率已经超过90%，经过工艺优化，随着产能利用率、原材料自制比例提升，盈利能力有望得到改善。
年继续多点开花，精密制造龙头高速增长有望持续：公司公告一季度业绩预增0%-20%，汇兑损失预计1亿元，去年同期汇兑损失1000万左右，剔除汇兑损失影响，我们预计公司一季度业绩同比增长30%-50%，公司业绩并没有受到手机销量低迷的影响，我们判断公司今年仍将是多点开花的一年：1）已切入大客户的声学产品、AirPods份额有望提升，并且盈利能力有望得到增强；2）新产品LCP天线、无线充电发射端、接收端进入北美大客户，同时无线充电也受益国产的爆发，在一季度小米、华为旗舰中已经出现了立讯的身影。凭借强大的业务开拓、产品品类扩张能力，精密制造龙头今年有望继续保持高速增长。
盈利预测与投资建议：预计公司18-20年净利润为25、35、46.2亿元，实现EPS为0.79、1.10、1.46元，对应PE为28.3、20.3、15.3倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！
