【2018-04-19】【出处】兴业证券
林洋能源(601222)2017年年报点评:智能业务逆势提升 新能源板块突破创新
17年业绩同比+47%，符合市场预期：公司2017年实现营业收入35.9亿元，同比增长14%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长47%，符合市场预期。拟每10股派发现金红利0.4元。2018年经营目标实现营收不低于50亿元，归母净利润不低于8.2亿元（股权激励解锁条件）。
高毛利率光伏发电规模增加，提升整体业绩：截止17年底公司持有电站1303MW,同比增加49%，主要位于中东部地区，不受限电影响。规划18年新增并网300-500MW。新能源业务毛利率为70%，收入占比达31%，带动整体毛利率上行。此外，公司积极布局N型双面高效电池，转化效率可达21.5%，18年400MW二期项目完成后产能达800MW，与电站运营、EPC业务形成有效协同。
智能板块国内逆势提升，海外贡献增量：18年公司分别中标国网、南网智能电表3、3.7亿元。预计南网智能化电表加速渗透，国网步入替换周期，国内市场拐点向上。公司通过合作及自营方式，拓展海外业务，报告期内实现海外收入0.47亿美元，同比增长283%，在手订单0.3亿美元。
盈利预测：公司"新能源、智能、节能"业务有效协同，电表及电站运营稳定发展，高效产品及EPC业务成为新晋增长点。我们预计18-20年公司EPS分别为0.57元、0.73元、0.89元，对应当前股价（4月17日）PE为13.1倍、10.3倍、8.4倍，予以审慎增持评级。
风险提示：分布式光伏装机不达预期、海外业务拓展不达预期、产业政策变动风险
