【2018-04-03】【出处】华创证券
德生科技(002908)专注于社保卡生产和信息化服务 业绩稳步增长
1.业绩稳步增长，毛利率维持在47%左右
公司营业收入从2013年的3.27亿元增加到了2016年的3.43亿元，复合增速达到1.61%。公司净利润从2013年的0.45亿元增加到了2016年的0.49亿元，复合增速为2.88%。公司毛利率总体处于较高水平，在47%左右，2016年毛利率有所回升，主要是得益于业务模式、技术及产品方面的领先优势。
2. 专业从事社保卡的生产、销售和信息化服务，创新能力强劲、客户资源遍及全国、行业经验丰富，对市场需求快速响应
公司目前拥有29 项国家专利，115项着作权，取得了系统集成三级资质，通过了GB/T19001-2008/ISO9001：2008质量管理体系认证和CMMI3认证。从客户来看，社保卡销售与信息化服务业务遍布全国主要城市。公司积累了社保行业内丰富的经验，能深入理解、把握客户需求，并对市场需求作出快速响应。
3.投资建议：
公司创新能力强劲、行业经验丰富，是全国社保卡销售规模最大的制造商之一，并且参与第三代社保卡的发行。随着参保人数不断增长，社保卡和社保信息化需求巨大。我们预计2017-2019年营收为3.54亿元、3.91亿元、4.62亿元，净利润为0.68亿元、0.77亿元、0.93亿元，对应PE为63倍、56倍、46倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。
4.风险提示：
依赖社保行业发展的风险；市场竞争不断加剧的风险；毛利率水平下滑的风险；租赁场地的风险；人工成本上升带来利润下降的风险。
