【2018-04-18】【出处】东北证券
华菱钢铁(000932)优质板材龙头 业绩创历史最佳
报告摘要：
事件：2017年公司全年钢材产量1666万吨，较历史最优水平增长12%；；实现净利润52.96 亿元，归属于上市公司股东的净利润41.21亿元，分别较历史最优水平增长157%、156%。
产量与盈利均创历史新高，18 年钢产量计划1860 万吨。公司全年粗钢产量1,732 万吨，较历史最优水平增长12%，产量的平稳增长一是由于公司有效利用行业复苏背景积极生产，二是公司以高炉为中心，推进铁前系统突破瓶颈实现稳产，强化大宗原燃料保供和产品均衡外发日协调机制，推进供产销运高效衔接，为公司生产稳定顺行提供了重要保障。销售方面重点品种钢销量626 万吨，占比达到38%，同比提高6 个百分点，毛利率15.06%，较上期提升了8.02%，归属于上市公司股东的净利润41.21 亿元，较历史最优水平增长156%，其中钢管的毛利率增幅最快，华菱钢管通过调整产品结构，大大降低钢管对油气行业的依赖程度，提升了在机械加工行业和其他行业的占比，报告期实现归属于母公司所有者的净利润0.78 亿元，成功实现扭亏为盈。18 年计划生产钢1860 万吨，较17 年产量仍有7.4%增长预期。资本结构逐步优化，机制改革、质量管控、降本举措持续推进。
公司强化工艺过程管控，狠抓质量停机制度执行，炼钢轧后钢质原因改判率、线棒轧制原因改判率、板材一次性能合格率等指标不断改善，重点解决了冷镦钢开裂、棒材表面裂纹、板材外观质量等一系列问题。同时持续推进市场化降杠杆，优化资本结构，至报告期末，公司资产负债率较年初降低了6.36 个百分点，在降本层面也持续推进，深化项目制管理，将各项指标层层分解，落实"两化融合"，推进智能制造，持续减员增效，提高劳动生产率，截止2017 年末，公司在岗职工总人数22,666 人，较2016 年末减少劳动用工1,748 人，华菱湘钢、华菱涟钢人均实物劳动生产率接近钢铁行业先进水平。
盈利预测与投资建议：预计公司2018/19/20 实现EPS 分别为1.71/1.93/2.07 元，对应PE 分别为4.43/3.92/3.66 倍。给予"买入"评级。
风险提示：环保政策趋严，钢价大幅回落。
