【2018-04-13】【出处】海通证券
大元泵业(603757)2017年年报点评:净利增长46% 屏蔽泵业务高速增长
公司披露2017年报。2017年公司实现营业收入11.23亿元，同比增长46.36%；归属于上市公司股东净利润1.79亿元，同比增加46.02%。扣非归母净利1.71亿元，同比增长48.41%。基本每股收益2.51元，同比增加28.06%，分红预案为每10股派发现金股利6.5元（含税）。
公司营业收入增加明显，毛利率微降，三费费率保持稳定（扣除汇率影响）。2017年大元泵业营业收入11.23亿元，同比增长46.36%。其中屏蔽泵收入6.17亿元，同比增长100.92%；农用泵收入4.78亿元，同比增长9.22%；配件收入891万元，同比减少5.41%。公司营业收入的增长主要源于屏蔽泵收入的快速增长。2017年公司综合毛利率为33.48%，比上年微降0.36pct。其中屏蔽泵毛利率39.46%，比上年减少1.09pct；农用泵毛利率26.37%，比上年减少3.63 pct；配件毛利率32.46%，比上年增加5.59 pct。2017年公司销售费用0.70亿元，同比增长34.09%；管理费用0.89亿元，同比增长36.36%；财务费用492万元，同比增长749.55%，财务费用大增主要由于美元汇率下跌所致。
受益于乡村振兴战略和“煤改气”政策推动，公司主营业务将保持快速增长。国家和党中央推出乡村振兴战略，有助于农用水泵行业景气度持续提升，公司多年来深耕农用泵市场，将凭借技术积累和资本优势在竞争中处于有利的地位。“煤改气”政策的推动有效助推燃气壁挂炉行业获得高速增长，并且随着我国南方居民对于冬季采暖需求的增加及全球化市场的到来将助推市场得到稳定的增长。2018年3月，国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》，指出2018年争取天然气消费比重提高到7.5%左右，并强调推进天然气基础设施互联互通，完善储备调峰体系。随着调峰和储气体系的完善，“煤改气”将平稳顺利推进，持续拉动屏蔽泵的需求。公司是国内屏蔽泵龙头，我们预期将持续受益于煤改气的推进。
盈利预测与估值。预计公司2018-2020年实现归属母公司所有的净利润2.46、3.11、3.76亿元，对应EPS为2.93、3.72、4.48元。参考可比公司估值，给予公司2018年22倍PE，对应目标价64.46元，维持买入评级。
风险提示。（1）汇率变动风险；（2）原材料价格上升风险；（3）公司规模扩张引致的管理风险。
