【2018-04-04】【出处】万联证券
科大讯飞(002230)2017年年报点评:营收大幅增长 "平台+赛道"成果渐显
投资要点:
收入大幅增长，公司规模快速扩张：2017年公司收入同比增长63.97%，收入占比达到25.54%的主要业务板块教育产品与服务实现收入13.90亿元，同比增长达到52.61%，政法领域收入同比增长112.31%，实现收入5.57亿元，收入占比提升至10.23%。由于公司通过多次交易分步实现非同一控制下合并讯飞皆成，2016年重估产生1.17亿投资收益，本年度公司投资收益减少66.76%，尽管公司净利润同比下滑，但扣非净利润同比增长40.72%，呈现较高增长态势。
2017年公司员工总数达到8659人，同比增长45.77%，其中研发人员数量同比增长56%，销售人数同比增长27%，公司表示2018年员工预期增长达到4000~5000人，预计人员招聘在2018年下半年达到稳健增长阶段。公司近三年快速的人才扩张为公司“平台+赛道”战略提供人才保障，而随着“赛道”的成长与“平台”的成熟，公司人均利润产出有望提升。
“平台+赛道”战略成果显着：平台方面，讯飞开放平台为用户提供智能语音及人工智能开发与服务能力。2017年平台累计开发者达51.8万（同比增长102%），应用总数达40万（同比增长88%），年增长量均超过前五年总和。公司在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上，已经初步形成人工智能应用成果，2017年公司智慧考试产品在高考英语听说考试、全国普通话考试、四六级口语考试中成熟应用，同时在智学、智科、智校等场景提供测评、分析、规划全方位产品，公司在优势业务领域持续领先。2017年政法领域、汽车领域、智慧城市、智能硬件等业务板块均实现收入100%以上增长，尤其政法领域收入占比提升至10%，目前公司检察相关应用拓展到全国24个省份，智慧法庭已覆盖31个省份、1500个法庭，公司与最高检、最高法及多省市级公安机关签署了战略合作协议。公司在主要赛道的应用样板逐步成型，重点行业的推广复制值得着重关注。
?核心竞争力领先：公司在人工智能，尤其语音领域，具备世界顶尖的技术实力。公司承建同时首批国家新一代人工智能开放创新平台（智能语音国家人工智能开放创新平台）、语音及语言信息处理国家工程实验室以及我国在认知智能领域首个国家级重点实验室等国家级重要平台。公司研发费用收入比常年保持20%以上，为公司产品提供坚实的技术基础。
?盈利预测及投资建议：预计公司2018-2019年EPS分别为0.46、0.66元/股，给予“增持”评级。
风险因素：
细分行业竞争加剧；人工智能产品推广不及预期；政策环境支持不及预期
