1、美国处罚落地，海外市场订单需求释放：国内业务收入增长5.8%，海外业务增长9.7%。美国处罚落地后，海外电信运营商需求释放。公司积极面向海外市场调整终端销售政策，海外终端销售好转。
2、毛利改善因素来自于并表剔除以及政府补助冲减成本：公司综合毛利31.1%，同比提升0.3个百分点，公司毛利改善原因来自于2017年并表因素的剔除以及政府补助冲减成本5亿元。
3、资产持续剥离，投资收益大增，汇兑损益、扣非净利润下滑： 汇兑损益（8亿左右）和期权激励计划管理费用（4亿左右）上升，剔除上述因素影响公司扣非利润预计和16年相比下滑幅度收窄。
4、存货及应收账款降低，资产减值计提减少，应收账款回款加快，5G投资储备现金：应收账款方面回收加大力度，现金流因此也大为改善，为5G后续研发以及相关投产做好储备。发出商品存货仍有178亿，对未来收入贡献仍有支撑。
5、按照研发市值及PE估值法判断，2019年市值研发比12倍、PE 35倍，公司市值1700亿左右为合理水平。
6、持续聚焦资源，发挥无线、核心网、承载、芯片全产业链竞争优势，公司有望成为5G时代全球领导者。
7、盈利预测：对公司18-20年盈利预测EPS分别为1.20、1.37、1.62元，对应PE分别约为25、22、18倍，给予"推荐"评级。
8、风险提示：5G三大运营商资本开支不及预期；海外业务发展受国际贸易政策阻碍风险。
