2017 年实现归母净利润25 亿元，拟派现21 亿元，股息率达9.5%。2017 年公司钢材产量368.86 万吨，汽车板簧产量18.22 万吨，铁精粉产量15.36 万吨；实现营业收入139.45 亿元，归母净利润25.40 亿元，其中Q1-Q4 分别盈利2.85、4.20、8.35、10.00 亿元，17Q4 业绩环比增19.77%。2017 年EPS 为1.92 元，拟每股派现1.60 元（含税），共计21.22 亿元，股利支付率达83.55%，按2 月9 日收盘价16.79 元计算股息率达9.53%。
2017 年钢铁产品吨毛利1073 元/吨，吨钢净利达659 元/吨。2017 年公司销售钢铁产品391 万吨，其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为227、65、77、18 万吨。按销量计算，公司17Q1-Q4 吨钢毛利（含非钢业务）分别为709、892、1336、1614 元/吨，吨钢净利分别为336、394、793、1086元/吨。2017 年全年钢铁产品吨毛利1073 元/吨，其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧吨毛利分别为1019、978、1229、1445 元/吨。
2017 年ROA 为29.71%，ROE 高达62.71%，年末资产负债率仅为39.99%。公司资金充足，17Q4 偿还短期借款18.91 亿元，期末有息负债仅剩1.48 亿元的短期借款，资产负债率比17Q3 降低20.22 个百分点至39.99%，17Q4财务费用为-75.24 万元。2017 年公司 ROE 高达62.71%，其中归母净利润率18.21%，总资产周转率1.63 次，平均权益乘数2.11。
公司经营高效，盈利突出，坚持高分红，2018 年计划增产钢材46 万吨。公司具备民营体制优势，激励机制好，经营高效，管理精细，盈利能力突出，并坚持高分红政策，2012-2016 年股利支付率分别为248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%，2017 年为83.55%。我们预计2018 年行业盈利中枢将维持在中高位，公司2018 年计划产材415 万吨，同比增加46 万吨，即12.5%，公司盈利有望进一步释放。此外，公司目前无大额投资计划，借款也余额不多，现金流充裕，具备持续高分红的条件。
萍钢内部问题如能解决，鉴于避免同业竞争，未来存在注入上市公司的可能。集团2012 年底收购萍钢，为避免同业竞争承诺符合条件时注入上市公司，因萍钢陆续存在问题至今未能注入。根据中钢协统计，2017 年1-7 月萍钢利润总额达24.96 亿元，2017 年产材 1122 万吨。公司实际控制人方威在集团2018年工作会议上表示希望萍钢把暴露出的问题尽快解决，争取2018 年底上市。
盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020 年EPS 为2.21/2.18/2.18 元，按2 月9 日收盘价16.79 元计算PE 分别为7.60x/7.71x/7.69x。参考可比公司，给予方大特钢2018 年9 倍PE，目标价19.89 元，维持"增持"投资评级。
风险提示：2018 年产量不达预期；建筑钢材需求下行幅度超预期。
