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2018-04-27 15:11 |
【2018-04-25】【出处】东北证券
合盛硅业(603260)一体化硅业龙头受益行业高景气
煤电硅一体化的硅产业龙头：公司主营工业硅和有机硅等硅基新材料的生产和销售，工业硅现有产能35万吨，新增40万吨产能即将投产，产能规模居全球第一，行业市场占有率有望超30%。公司有机硅单体现有产能33万吨，募投新增10万吨硅氧烷项目正有序建设，公司有机硅规模处于行业第一梯队。公司立足新疆，建设煤电硅一体化产业链，成本领先优势明显。
下游需求持续增长，工业硅有效供给受限：工业硅下游需求主要包括多晶硅、铝合金、有机硅等三大领域。受益于分布式装机的持续快速增长，我国2017年光伏新增装机53GW,2018年预计在户用分布式和扶贫电站等拉动下，我国光伏装机仍然有望保持高需求。光伏平价上网时代来临，行业市场空间广阔。多晶硅国产化替代进程加速，更将直接带动我国工业硅消费。在汽车轻量化、以及有机硅消费的共同拉动下，预计工业硅年需求增速约10%。供给端来看，水电硅企业开工季节性波动，行业实际供给有限，叠加环保压力的加大，落后产能的开工受限，行业有效供给结构性偏紧。
供需结构长期改善，有机硅步入上行周期：有机硅行业市场出清带来产能收缩，企业数量减少，市场集中度不断提升。环保安全监管高压，有利于供给格局的持续优化。原材料工业硅和甲醇价格上行，形成成本支撑。叠加海外供给扰动带来的旺盛出口需求，有机硅呈现供需偏紧局面，我国有机硅企业3月开工率达到历史高位，价格持续上涨。长期来看，有机硅行业新增产能有限，需求端持续增长，行业供需结构长期改善，龙头企业受益于市场份额的提升。
盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为3.98/4.70/5.40元，对应PE分别为15.69/13.28/11.55倍，我们看好公司作为硅料龙头产业链一体化带来的竞争优势，维持"买入"评级。
风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新产能投放不及预期的风险；下游需求不及预期的风险 |
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