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2018-04-19 14:14 |
【2018-04-18】【出处】申万宏源
太极股份(002368)假设"预收-预付"比有效 若Q1订单超预期 太极担当验证国家意志引导政务IT投入回升的首标的！
事件：国家政务服务平台（一期）中标结果：总额9578万元公布，太极股份中标4487万元，份额为47%，占比第一，具体情况：工程总集成服务及核心业务系统建设采购项目，预算4637.37万元，太极计算机，金额4487万元。
国家政务服务平台（一期）招投标结果，是继去年北京副城市中心首单、雄安新区大数据建设独家的第三次重大信号！市场曾质疑公司业绩增长慢，核心因素在于国家投入的主观性，难以类比消费市场，但进入实施周期业绩弹性复苏。
年报点评解读财务信号，再增强基本面的经营反正验证。1）预收账款26.79亿，上市以来（2010-2017年）增速为25.23%，4.66%，66.21%，5.92%，7.22%，24.12%，38.46%，43.23%，上一次增长高点为2012年，2012年和2017年分别为十八大和十九大召开当年，收入有望进入3年的甜蜜期。2）预付款项8.91亿，相当于过去3年总和的1.5倍，增加主要为年底签订合同发生大量采购。3）假设“预收—预付”比有效（不代表会计准则和财务分析，此处也基于其他指标的结合判断，不同公司情况不同），我们假设预收账款代表一定收入预期、预付账款代表一定成本预期，2010-2016年的比值为12.24倍、7.78倍、1.66倍、7.46倍、5.55倍、7.54倍、8.42倍，平均为7.24倍，而2017年仅为3.01倍，预付款项支付提高，推测蕴含很多未进入预收款的项目准备。
Q1订单有望更强劲，从目前市场持续跟踪的主要政务/军工标的来看，市场景气趋势较为明确，以国家平台/首都副城市中心/雄安新区/特殊工程为代表的中标能力，太极股份为不可或缺的领先。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑公司政务云、大数据、大安全收入占比提升，业务结构发生较大变化，预计公司2018-2020年营业收入为68.34亿元、86.05亿元、106.73亿元，归母净利润为3.88亿元、5.30亿元、7.14亿元。公司成长中仍有较高的其他催化剂概率，例如改革预期等。 |
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