| hpjdq |
2018-03-19 23:52 |
2017 年业绩符合预期
中航光电公布2017 年业绩：营业收入63.62 亿元，同比增长8.66%；归属母公司净利润8.25 亿元，同比增长12.48%，对应每股盈利1.04 元，符合我们预期。公司拟每10 股现金分红1.20 元。
各项业务均实现稳健增长。2017 年公司收入YoY+8.7%，毛利率+1.3ppt 至35.0%，净利率+0.4ppt 至13.0%。其中，电连接器收入YoY+1.3%、占比降至59%、毛利率+0.1ppt 至37%，线缆组件及集成产品收入YoY+44.6%、占比升至22%、毛利率+3.9ppt 至38%；海外收入增长60%、占比升至7.7%。2017 年公司经营活动现金流为净流入4.80 亿元、YoY+108%，主要为应收票据集中到期所致。
发展趋势
国内外军民品市场开拓取得新进展。1）航空航天及军品：在"深空"、"深海"等高科技领域实现突破，舰船、兵器领域订货实现快速增长；2）国内非航民品：成立合肥公司和东莞分公司；高速产品取得主要客户供货资格并小批量订货；布局智能互联网汽车与物流车市场实现突破；实现标准化动车组全面配套；3）国际业务：打开美国数据中心市场，进入国际通信巨头供应链；欧标充电枪成为平台车型整车高压互连系统的独家供应商；初探国际民机市场。2017 年，公司在全球行业综合排名提升至第十三。
不断加强科技创新，布局长远可持续发展。2017 年公司研发投入5.06 亿元、YoY+17%，在收入中占比提升0.58ppt 至7.95%。
持续推进内部变革，加快产业化能力建设。2017 年公司设立全价值链事业部、精简部门设臵，增强市场竞争力；新技术产业基地项目完成主体工程封顶，为后续产业化项目提供能力保障。
盈利预测
我们小幅调整18~19 年收入、毛利率、期间费用率等项，但维持净利润预测不变（18 年10.22 亿元、19 年12.85 亿元）。
估值与建议
目前，公司股价对应29.4x/23.4x 18~19e P/E。我们维持推荐的评级和人民币47.00 元的目标价，较目前股价有23.68%上行空间。对应36x/29x 18~19e P/E、1.1x PEG。
风险
发行可转债进度的不确定性。 |
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