| hpjdq |
2018-03-16 12:18 |
一、点评：基数造成归属净利润下降，实际扣非净利润增速良好
二、政府+环保督查对危废处置监管严格，小规模+不达标处理产能关停，行业处理产能短期出现下降情况
（1）两高司法解释+终身追责+十三五督查方案，显着提升企业处理+政府监管意愿
（2）环保督查深入，大型企业整改以期更加规范化，小型不合规处理产能关停或出售
三、2017~2018 年，全国开展第二次全国污染源普查工作，预计危废产量将会更加明确
四、危废处理供求缺口较大，淘汰不合格者之后，行业或将迎来第二次新增+整合高峰
五、东江发展战略：继续聚焦危废行业，打造示范项目，为后续新项目+第二轮并购+EPC 拓展做好准备
六、和海螺创业的合作，打造新的增长方式
七、计划2020 年获得350 万吨资质，近期斩获绵阳35 万吨大订单
（1）对于2020 年获得350 万吨资质，东江的扩张方式仍将以收购+扩建为主
（2）近期获得绵阳35 万吨大订单，为业绩增长添砖加瓦
八、盈利预测及投资建议
若新建及改扩建的各危废基地投产进度良好，市场拓展顺利，则公司危废业务仍将保持较高的增速，从而为公司的业绩增长做出显着贡献。若未来公司成功拓展EPC 业务并借助控股股东帮助使项目迅速落地转化为业绩，则将为公司业绩带来额外的弹性。
我们预计公司2017~2019 年归属净利润分别是4.7 亿元、6.5 亿元、8.6 亿元，对应2018年3 月4 日的8.9 亿股，EPS 分别是0.53、0.73、0.97。
2018 年3 月2 日（星期五）收盘价15.19 元/股对应2017~2018 年的估值分别是29 倍、21 倍、16 倍。若按照2018 年业绩给予30 倍PE，则目标价为21.90 元。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期。市场开拓进度不及预期。并购进度和规模不达预期。大盘系统性风险。 |
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