| hpjdq |
2018-02-08 13:21 |
核心结论。2017年是公司战略变革元年，营销升级是近期的重点。新领导班子上任一年有余，完成了对公司各业务梳理，战略部署不断落地。预计营销模式的变革、销售服务力度的加大，将为公司带来积极变化。2017年下半年，品牌运营公司已经正式运营，可以积极关注公司招商、渠道、营销变化。公司作为兵团第四师旗下唯一一家主板上市公司，在集团层面有重要地位。兵团层面国改试点方案已正式推出，中长期来看自上而下体制优化或有可能。
新疆白酒绝对龙头，高中低端产品线完整。伊力特是新疆最大的白酒企业，也是该地区唯一一家白酒类上市公司。伊力品牌已有60余年历史，醇厚绵长的酒体风格，受到偏好浓香的新疆人民喜爱，市占率疆内绝对龙头，被誉为"新疆第一酒"。公司实行多品牌战略，覆盖高中低端，其中高档类（中高端酒）2016年占比首超50%，是公司的主要收入和增长来源。
新管理层到位，积极推动渠道、营销、管理改革。新董事长、总经理先后到任，都在50出头年富力强。董事长陈智曾带领伊帕尔汗香料成为全国领军香料公司，并成功完成员工持股计划和新三板挂牌。新管理层正积极部署营销渠道的变革：17年初公司成立品牌运营公司，拟优化疆内渠道并发力疆外市场；计划加大直销、电商投入，形成与传统包销模式三足鼎立的渠道格局，预期将改善产品出厂价、毛利率较低现状；18年1月与资深白酒营销咨询公司盛初战略合作，推出新王酒、新老窖。多举措下，我们预期公司有望逐步迎来量价齐升的高速发展期。
兵团国改试点大幕拉开，可关注后期公司机制优化。2017年8月，兵团发布《关于开展兵团国资国企改革十项试点工作事项的通知》，在兵团范围内试点国有企业改革，后续兵团国改试点有望拉开。作为兵团第四师旗下唯一的主板上市公司，中长期来看公司或有可能受益自上而下体制优化。
控股股东拟发行可交换债，可关注后续进程。控股股东伊力特集团筹划非公开发行不超过4亿可交换公司债券，目前已经办理股份质押，尚待监管部门审批。可交债的发行，有望引入新的投资者，为公司带来新活力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS0.86/1.07/1.30元，可比公司2018平均PE33.43倍。我们认为公司改革预期、近期战略变革有序落地，公司管理层执行力较强，公司作为地区龙头业绩提升的空间较大，综合上述，给予公司2018年32倍PE，给予目标价至34.24元，维持"买入"评级。目前，公司的最大看点是管理体制升级和疆内外市场的营销模式拓展优化，如果改革兑现，公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。
风险提示。新疆经济放缓、改革进程受阻、疆外拓展缓慢。 |
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