| hpjdq |
2018-01-22 11:40 |
事件：2018 年1 月18 日，上汽集团发布业绩预增公告，预计17 年实现归母净利润约为342 亿元（+22 亿元，+7%）。扣非后归母净利润约为327 亿元（+24 亿元，+7.8%）。
17 年合资和自主齐飞，公司销量增速远高于行业平均。17 年我国汽车销量为2887.54 万辆（+3.04%），其中乘用车销量为2471.83 万辆（+1.40%）。公司公告显示，17 年公司整车销量达到693.01 万辆（+6.80%），远高于行业平均增速。其中，上汽大众销量达206.31 万辆（+3.06%），上汽通用销量为200.02 万辆（+5.99%），上通五菱销量为215.00 万辆（+0.93%），上汽乘用车销量为52.20 万辆（+62.27%）。
高毛利车型相继上市，公司销量结构显着改善。相比销量的增长，高毛利车型销量占比的提升，对公司盈利能力的改善更加显着。合资公司中，上汽大众和上汽通用17 年分别上市了3 款SUV 和2 款MPV，盈利能力显着强于轿车车型，统计显示，17 年上汽大众和上汽通用高毛利车型销量分别达到了62.65 万辆和91.85 万辆，占比分别为45.92%和30.37%，相比16 年分别提升了8.70%和8.72%。正是因为高毛利车型的销量占比提升显着，才使得即使在低端车型发生了大量的促销情况下，公司最终的盈利增速跑仍赢了销量增速。
18-19 年大众和通用相继接棒，公司仍有望维持强势向上产品周期。18 年大众仍将推出1 款入门级紧凑型SUV 和换代帕萨特，斯柯达也将推出2 款SUV，叠加17 年上市的3 款SUV 全年放量，预计将贡献15万辆以上的增量。19 年通用将接过大众维持了两年的强劲产品周期，预计将集中上市7 款新车型，带动上汽集团维持稳健增长。
投资建议：我们预计公司17-19 年净利润增速分别为7.0%、7.3%、8.1%。维持"买入-A "的投资评级，六个月目标价为37.80 元。
风险提示：销量或不及预期；价格战或超预期。
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