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wbyys2427 2017-02-11 00:26

 进出口爆发式增长已验证,股市长期“健康牛”可期
作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家,金融四十人论坛特邀研究员;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员
中国1月出口同比(按人民币计)15.9%,预期5.2%,前值0.6%。中国1月进口同比(按人民币计)25.2%,预期15.2%,前值10.8%。中国1月贸易帐(按人民币计)3545亿,预期3072.5亿,前值2754亿。
1、低基数是导致进出口爆发式增长的重要因素。海清FICC频道在12月进出口点评《避免误读12月进出口,高基数暂时拉低,未来将爆发式增长》中明确提出,“2016年1-2月属于极低基数(-20%左右),不难预测2017年1-2月进出口将大幅飙升”,得到充分验证。
2、低基数并非进出口爆发的唯一原因,剔除基数因素的实际增速同样很高。如果考虑最简单的剔除基数因素方法,则出口同比增速应为7%左右,进口增速应为15%左右,均高于12月的进出口(12月出口1%,进口11%),表明进出口确实仍然在继续回暖。
3、值得关注的是,中国进口增速连续6个月高于出口增速,彻底扭转2014年-2016年进口显著弱于出口的局面,表明经济L型拐点已过。2014-2016年呈现“进、出口均下滑,进口下滑程度更大”,而现在则呈现“进、出口均回暖,进口回暖程度更大”,这是目前最佳的数据组合。

4、从趋势上看,2016年9月以来,进出口均呈现趋势性回暖,预计2月进出口增速将继续维持超高水平,3月之后进出口增速将由于基数原因明显回落,但2017年进出口增速将明显高于2016年中枢。主要原因是:一是发达国家经济持续改善,表现为发达国家PMI持续上行;二是内需持续好于市场预期,市场高估了房地产调控对经济的影响。
5、海清FICC频道认为,对于国内资本市场,仍然维持基于企业盈利改善看好股市长期“健康牛”的观点不变,这是2017年最为确定的投资机会;
债券市场则较为复杂,一方面货币政策收紧、监管趋严、去杠杆是大势所趋,基本面因素也利空债市,但另一方面债券市场收益率水平已经隐含了多次货币市场加息,债券市场收益率与央行逆回购利率差值达到历史较高水平,综合来看债券市场宽幅震荡的可能性较大;
对于外汇市场,仍然认为2017年人民币贬值趋势将被逆转,因为中美两国基本面因素对比的拐点已经出现,看好2017年人民币汇率表现。


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